半岛真人全球工程机械市场天花板高，国产工程机械主机厂近年来出口高增，远期成长空间大。根据Statista数据，23年全球工程机械市场规模预计超过万亿人民币，其中北美、中国、西欧、日本地区产品销量占比分别达到27%、20%、18%、6%，北美地区为全球最大的工程机械市场。23M1-M11中国工程机械出口产品金额同比增长17.3%，头部厂商出口连续3年高增长；23H1三一重工、徐工机械、中联重科三家公司海外收入分别达到225/209/84亿元，同比+24%/33%/115%，23H1三家公司海外收入占比分别达56%/41%/35%，但目前国内厂商全球市占率仍处于较低水平，我们认为工程机械主机厂海外市场远期仍具备较大成长空间。
东南亚：政策友好、国产产品出口顺利，国内厂商与海外巨头分庭抗礼。东南亚地区工程机械需求主要来自于印尼半岛真人，根据小松财报显示，22年东南亚地区约55%的工程机械需求来自于印尼市场；国内品牌近两年在东南亚地区出口顺利，根据中国工程机械工业协会数据，22年东南亚六国中国工程机械出口金额占总出口金额的19%；此外，当地政策更为友好，促进国内厂商顺利出口。格局：根据Statista数据测算，22年亚太地区卡特彼勒、小松、三一、徐工市占率分别为15.6%/7.8%/11.0%/14.3%，国内厂商与海外巨头地位相近。随着国内品牌在当地的性价比逐渐凸显，国产品牌有望逐步主导东南亚市场半岛真人。
欧洲：俄罗斯成23年国内厂商重要出口国家，看好中期切入西欧市场。欧洲工程机械市场需求主要来自于西欧的英法德三个国家，上述三个国家工程机械需求占比接近50%；而国内厂商23年在欧洲地区的高速增长主要来自于俄罗斯地区，根据中国工程机械工业协会数据，23M1-M9俄罗斯地区中国工程机械出口金额达45.59亿美元，同比+104.4%，主要得益于地缘政治因素带来替代海外竞品的红利。格局：国内厂商在欧洲逐步站稳脚跟，根据Statista数据测算，22年EAME地区三一、徐工市占率分别达4.2%/2.3%。切入路径：看好国内厂商通过电动化产品切入西欧市场，并且继续维持俄罗斯市场的强势地位，看好未来3～5年国内厂商逐步切入西欧市场。
北美：全球最大的工程机械市场，国内主机厂进军北美任重道远。北美地区是全球最大工程机械市场半岛真人，卡特彼勒为北美地区工程机械巨头；通过分析卡特彼勒财报，我们发现北美地区工程机械需求主要来自于建筑工程、资源半岛真人、能源运输三大领域，且行业中期高景气度有望维持。格局：受到关税壁垒影响，头部厂商在北美地区市场拓展仍处初期，我们测算三一、徐工22年在北美地区市占率仅为1.5%/0.4%，而卡特彼勒、小松同期在北美的市占率分别达64.6%/16.3%；切入路径：随着国内厂商逐渐在海外设立工厂（减免25%关税）、并增强自身的本地化建设半岛真人，看好国内厂商中长期（5～10年）在北美地区市占率逐步提升。
建议关注出口占比逐年提升的头部工程机械厂商三一重工、中联重科、徐工机械、柳工。
海外市场拓展不及预期；海外部分地区政策变化风险；海外部分地区经济波动风险。